As políticas controversas da istração Trump estão a levar os investidores a fugir dos ativos dos EUA. Mas outra moeda vai ter dificuldades para conquistar o trono do dólar.
PUBLICIDADEO dólar americano - e a sua relação com as taxas de rentabilidade das obrigações - tem dado recentemente muito que pensar aos economistas. O índice do dólar americano, que mede o valor do dólar face a seis moedas estrangeiras, caiu mais de 8% desde janeiro. No mês ado, atingiu o seu nível mais baixo em três anos.
Ao mesmo tempo, os rendimentos das obrigações dos EUA têm vindo a subir, desafiando um padrão económico normal. Em tempos de incerteza, os investidores costumam optar pelos títulos do Tesouro dos Estados Unidos, considerando-os um local seguro para guardar o seu dinheiro. Consequentemente, os rendimentos das obrigações descem quando os mercados bolsistas caem, e o dólar sobe normalmente. Durante as crises de 2008 e 2020, por exemplo, o valor do dólar aumentou.
Num contexto de políticas económicas não convencionais do presidente dos EUA, Donald Trump, os mercados estão agora a comportar-se de forma mais errática. A recente subida das taxas de rendibilidade das obrigações, acompanhada de uma queda do dólar, sugere que os investidores estão a fugir dos ativos dos EUA, perdendo a confiança nos títulos do Tesouro. Para quem está familiarizado com o Reino Unido, o último mês traz vestígios da crise das obrigações induzida pela antiga primeira-ministra Liz Truss em 2022. A subida em flecha das taxas de rendibilidade dos títulos de dívida pública, na sequência de um pacote económico controverso, combinada com a queda do valor da libra, obrigou o governo a recuar.
Os rendimentos elevados das obrigações significam que o governo dos EUA tem de pagar mais juros sobre a dívida que está a contrair, limitando a despesa. O aumento dos custos do serviço da dívida é particularmente indesejável, uma vez que os EUA já têm um pesado défice orçamental. Este valor cresceu para cerca de 1,8 biliões de dólares no ano fiscal de 2024, o terceiro maior défice federal da história dos EUA, equivalente a 6,4% do PIB. É possível que um aumento dos preços das obrigações tenha contribuído para a decisão de Trump de suspender as chamadas tarifas “recíprocas” durante 90 dias no início de abril.
A queda do dólar ocorre depois de a moeda ter subido aquando das eleições presidenciais do ano ado. O crescimento nos EUA foi robusto e, quando Trump ganhou as eleições, muitos esperavam que ele continuasse a impulsionar a expansão económica. Por outro lado, as previsões de um pico inflacionista - alimentado pela promessa de Trump de impor tarifas - também fizeram subir o dólar. A perspetiva de taxas de juro mais elevadas e de maiores rendimentos aumentou a procura da moeda por parte dos investidores estrangeiros.
Sinais de alerta para os investidores
“Os mercados estão cada vez mais nervosos com a credibilidade da política dos EUA, como se pode ver no aumento do prémio de risco exigido pelos investidores para possuir títulos do Tesouro dos EUA, bem como na pressão descendente sobre o dólar americano”, disse Ranjiv Mann, gestor de carteiras sénior da AllianzGI, à Euronews.
Em particular, Mann identificou a pressão de Trump sobre o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, como um motivo de preocupação.
“Embora o mandato de Powell só termine em maio de 2026 e Trump não tenha autoridade constitucional para o destituir antes do fim do seu mandato, o risco é que a Reserva Federal se torne mais politizada nos próximos anos, corroendo a credibilidade da política monetária e a confiança nos ativos dos EUA”, explicou Mann.
Trump renovou recentemente as suas críticas a Powell, comentando, num comício recente: “Sei muito mais do que ele sobre taxas de juro, acreditem.”
Para além das ameaças à Fed, existem outros indicadores que preocupam os investidores - indicativos do colapso da ordem financeira e política nos EUA. O DOGE, gabinete de redução de custos, os cortes súbitos na ajuda externa, a retirada de tratados internacionais, a perspetiva de desregulamentação financeira e o desrespeito de Trump pela aprovação do Congresso são apenas alguns dos sinais que abalam a confiança do mercado, a par da perspetiva de uma recessão iminente. No início de abril, o Congresso também aprovou uma resolução orçamental para reduzir os impostos, o que deverá aumentar enormemente o défice dos EUA na próxima década.
Embora a procura por ações e obrigações dos EUA tenha caído, os especialistas dizem que ainda é improvável que os EUA não cumpram as suas obrigações de dívida.
A supremacia do dólar
O dólar consolidou o seu estatuto de moeda de reserva mundial em 1944, na conferência de Bretton Woods, um evento que também levou à criação do FMI e do Banco Mundial. Em vez de associarem as moedas mundiais ao ouro, os delegados decidiram indexá-las ao dólar. Isto significa que o dólar é agora a moeda dominante nas transações internacionais e é detido em grandes quantidades pelos bancos centrais de todo o mundo. Como o estatuto do dólar como reserva reforça a procura, esta configuração beneficia os EUA, uma vez que reduz os seus custos de empréstimo e inflaciona os preços dos ativos denominados em USD (dólares dos Estados Unidos).
“Permite que os Estados Unidos tenham défices comerciais e fiscais persistentes sem pressão imediata e isola a sua economia dos constrangimentos habituais de uma alavancagem crescente”, explicou Vasso Ioannidou, professor de Finanças na Bayes Business School, em Londres, à Euronews. A supremacia do dólar também significa que as sanções dos EUA contra países estrangeiros podem ser particularmente influentes.
Segundo Bernd Kempa, professor de Economia da Universidade de Münster, o estatuto do dólar como reserva é “também benéfico para os produtores americanos”.
"As importações de capitais mantêm as taxas de juro dos EUA baixas e geram investimentos adicionais que, por sua vez, estimulam as perspetivas de crescimento a longo prazo da economia dos EUA. Além disso, a fixação dos preços de muitos bens comercializados internacionalmente em dólares americanos poupa custos de cobertura e de conversão de divisas às empresas americanas."
Mesmo assim, há quem acredite que a força do dólar está a esvaziar a indústria transformadora dos EUA - uma opinião expressa pelo presidente Trump e pelo vice-presidente JD Vance. Quando o dólar está forte, isso significa que os produtos americanos se tornam relativamente mais caros para os clientes estrangeiros e que os produtos estrangeiros se tornam relativamente mais baratos para os compradores nos EUA. Esta é uma das razões para o grande défice comercial dos EUA com outras nações.
Uma nova era?
Enquanto Trump está a minar o dólar, é difícil ver um concorrente que possa tomar o lugar do dólar como moeda de reserva mundial. O franco suíço, o yuan chinês ou o iene japonês têm todas as suas qualidades atrativas, embora lhes falte a profundidade dos mercados de capitais e a estabilidade de que goza o dólar.
Valdis Dombrovskis, o comissário europeu responsável pela pasta da Economia, afirmou, numa recente reunião do FMI - citada pelo New York Times - que “játemos um maior interesse dos investidores em ativos denominados em euros”. “Vemos que a nossa estabilidade, previsibilidade e respeito pelo Estado de Direito já estão a revelar-se uma força.”
Desde a crise da dívida de 2009, o euro recuperou a confiança dos investidores. O BCE assume agora um papel mais ativo no apoio às economias, através de programas de compra de obrigações, e a UE mostrou a sua disponibilidade para apoiar os Estados-membros em dificuldades. Um acontecimento recente que animou os investidores foi a promessa da Alemanha de emitir cerca de 1 bilião de euros em dívida pública adicional. O estímulo deverá impulsionar a economia da zona euro, enquanto a procura por títulos de dívida pública - considerados um ativo de refúgio - disparou. Apesar disso, o euro ainda tem um longo caminho a percorrer. Um mercado único de capitais que permita que o dinheiro atravesse facilmente as fronteiras europeias ainda não é uma realidade e exigirá uma harmonização regulamentar. Alguns Estados-membros endividados continuam também a prejudicar a atratividade fiscal do bloco no seu conjunto.
“Um afastamento face ao dólar é teoricamente possível, mas altamente improvável a curto prazo”, explica Vasso Ioannidou. "Dito isto, as recentes mudanças de política e o recuo dos EUA da liderança mundial estão a levar outros países a reavaliar a sua exposição. Muitos já estão a diversificar para reduzir o risco. Se se mantiver, esta tendência poderá corroer gradualmente o domínio do dólar."
Não parece que o reinado do dólar vá acabar em breve, embora já esteja em curso um recuo dos investidores. O destino iminente do dólar dependerá em grande medida das opções tomadas nos próximos meses pelo presidente Trump e da possibilidade de ele voltar atrás em algumas das suas políticas mais desestabilizadoras.